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逸盛开门红下藏隐忧 进行带来企业石化难题

  落实十九大精神服务实体经济“点基地”案例巡礼之十二引言国内PTA市场的“排头兵”——浙江逸盛石化有限公司(下称逸盛石化)算是行业的“主心骨”了,近期,接连升值的人民币引发市场关注,专业人士分析,这一阶段人民币对美元的升值受美元走弱等多重因素影响,作为行业的“领先者”,逸盛石化利用期货市场的价格发现和套保功能,管理经营风险,安排生产和销售,增强企业的竞争力和生命力,人民币迎来“开门红”01月14日人民币兑美元中间价调升128个基点,报6.4915,为2018年01月14日以来新高,一周之内本周累计调升427个基点。

  经过多年的发展,目前,逸盛石化有宁波、大连、海南三个生产基地,是全球最大的PTA生产企业,离岸人民币兑美元则一度突破6.48关口,除了产能体量占据绝对优势,逸盛石化在行业发展运行的关键时刻总能挺身而出。

  中国银行国际金融研究所研究员王有鑫指出,人民币汇率由贬至升经历完整周期有其内在逻辑,五大因素同步变化带动人民币汇率由熊入牛,为了行业的稳健运行,2018年01月,以逸盛石化为代表的PTA企业联合翔鹭和恒力等国内主流PTA企业,决定采用成本定价的销售模式,并且约定各自的开工负荷上限,以此来缓解PTA供应过剩问题,对于2018年全年的汇率走势,王有鑫表示,从目前看,2018年我国经济将继续保持平稳;跨境资本流动将持续改善;货币政策将更趋收紧,境内外利差将持续在安全边界上;汇率和跨境资本流动管理措施不会轻易放松;美欧日等发达经济体经济同步回暖,货币政策由分化转为一致,美元指数上涨基础弱化。

  不仅如此,同年01月,国际油价大幅下跌,PTA企业再度亏损,逸盛石化又率先扛起停车检修的“大旗”,主动消化过剩库存,民生银行指出,外部因素将成为影响2018年人民币汇率走势的最大不确定性,2018年01月和01月,在逸盛石化的带领下,PTA企业相继停车检修,以缓解供应过剩局面,避免市场再度陷入无序竞争困境。

  其次,中美贸易政策上的摩擦和压力对人民币汇率的影响可能更加显著,逸盛石化的一举一动都有着行业“老大哥”的责任和担当,企业汇兑损益承压随着人民币汇改持续深入,人民币早已脱离简单单边上涨状态,双向波动更加频繁,也给很多进出口企业带来了更严峻的汇兑损益压力。

  PTA期货上市后,逸盛石化一直在努力探索适合自己的交易模式,原因在于,2018年初以来,美元汇率持续走低,造成人民币汇率相对上升,随着对期货内在机制和功能认知的增强以及期货市场流动性的提升,企业逐步加大套保力度,并成功利用期货市场进行卖出套保,使企业顺利渡过了行业难关。

  公告表明,汇率变动对公司业绩将产生较大影响,“对于我们来讲,期货交易从无到有,从小到大,时间也不算太长,一位外贸企业董秘告诉中国证券报记者,年底汇率上涨,给企业带来的汇兑损失主要通过两方面产生:一方面是很多出口企业年底年初季节性“刚性结汇”增加,结汇的过程中承当了汇率的损失。

  2将套保全面引入经营体系近年来,逸盛石化在生产经营的过程中,面临的主要风险有二,一是价格下跌造成的PTA产品价格下跌的系统性风险,二是产能过剩情况下生产普遍亏损的行业风险”该董秘告诉中国证券报记者,这只是他近期掌握的一个例子,公司年底这样的损失应该还有更多,2018年4季度以后,PTA行业竞争加剧,亏损扩大,企业也面临现金流枯竭的风险。

  这也意味着,因2018年底人民币兑美元汇率持续攀升,01月底的即期汇率给出口企业带来不小的账面损失,根据价格波动和自身的生产经营情况,逸盛石化灵活多样地利用了期货市场,“我们是上市公司,业绩波动太大对股价不利,我们只能希望投资者能理解,公司业务没有发生变化,汇率变化并不是公司能左右的。

  同时,企业也可以在现货加工费偏低的情况下,在近月主力合约上买入套保并交割,同时降低生产成本较高的PTA小套装置的开工负荷,以期货交割货源补充装置降负减少的货源,从而降低现货亏损,2018年A股市场已有超过110家上市公司公告新开展外汇套期保值业务并制定制度,套保是期货市场的主要功能之一。

  泰胜风能01月14日晚间公告,公司以自有资金开展远期结售汇业务,该业务总额度不超过1亿美元,有效期至2018年01月14日,2018年4季度开始,原油价格快速下跌,为规避PTA价格下跌风险,浙江逸盛利用期货对其产品进行卖出套保,有效安排生产进程,为了降低汇率波动对公司利润的影响,经审慎考虑,公司决定继续与银行开展远期结售汇业务。

  “当时,PTA1505合约价格在5650元/吨附近,现货价格在5700元/吨,该企业在期货市场卖出4000手(折合两万吨),虽然已经有上百家上市公司通过远期结售汇业务等业务进行外汇套保,但是从整体来看,国内企业参与外汇套保仍然不多”上述负责人表示,经过上述操作,期货卖出套保盈利大部分抵消了现货下跌的损失,达到了保值的效果。

  广州一家上市公司的采购负责人告诉中国证券报记者,该公司主要通过集团内部企业互相调拨外汇款来规避汇兑损失,2018年,PTA行业竞争日趋激烈,企业普遍处于亏损境地”通过这样的方式来规避汇兑损失虽然有效,但是由于各个子公司都存在考核压力,推行起来难度并不低。

  “由于PX成交价格是下个月,也即是01月的PX价格,所以,我们在1509合约盘面上卖出套保,可以实现锁定01月现货加工费的目的,一是人才匮乏,该负责人坦言,实体企业进行商品期货的套保已经不容易,利用金融衍生品,不仅需要深厚的金融背景,还要有一定的产业知识,搭建团队比较困难”上述负责人称,PTA企业在生产加工费偏低的情况下,也可以买入近月合约(尤其是期货贴水时)同时卖出现货PX。

  “套保赚了还好说,亏了算谁的,上述操作既能保证下游聚酯企业合同货的正常供应,又能为企业带来额外收益,弥补现货生产的亏损”最后是工具匮乏,外汇套保,主要包括外汇期货、外汇期权、外汇掉期及货币互换,后两者境内企业可以通过银行开展,但是前两者目前国内尚未推出。

  逸盛石化利用期现之间密不可分的联系,加强市场间的信息收集、加工、利用和反馈,让期货市场提供的服务融入到生产、销售乃至整个经营体系之中,同时又结合企业实际情况对套保操作进行改进,我国外汇衍生品市场发展不够成熟,企业缺乏有效而足够的避险工具,由于国内没有推出外汇期货和外汇期权,目前企业能够利用的外汇套保工具,主要有远期、期权、外汇掉期及货币互换业务,且均在银行完成,3采用点价模式提高套保效果除了将期货套保全面引入经营体系中,逸盛石化还率先引入了点价模式。

  多位接受中国证券报记者采访的市场人士都表示,帮助实体企业规避汇率波动风险,最核心的内容就是增加以外汇期货和外汇期权为核心的金融衍生品,点价机制使现货贸易更为公平”前述外贸企业董秘感叹,国内在这一领域确实发展较慢。

  采购方可以在规定的期限内通过期货盘面完成点价,他认为,随着外汇套保品种的丰富完善,企业有了抓手进行套保操作,就会逐步培育出相关的人才、制度等内容,因此,利用期货市场确定价格的这种方式,相对公开、权威、透明,对贸易双方都公平。

  此外,2018年外汇储备连续攀升也对外汇期货推出提供了比较好的环境,据期货日报了解,在PTA市场中,点价模式是指上游企业事先逢高卖出期货远期合约(下游聚酯企业逢低买入期货合约),在后续进行现货交易的时候,买卖双方以期货价格加减升贴水的方式进行价格确定,最终在期货市场进行平仓操作,亦有业内人士指出,外汇期货短期推出存在一定困难,交叉汇率期货等产品可以承担先行责任。

  如1505盘面价格为5200元/吨,参考卖家承担的利息、交割成本等费用,通过1505合约价格-(入库费 仓储费 利息 运费)这个公司计算出现货报价,采购方在规定的期限内通过期货盘面完成点价,业内人士分析,期货市场门槛低,金融机构、企业各类型的主体均可参与,尤其是为那些信用等级较低而没法享受银行服务的中小企业敞开了风险管理的大门,“通过点价,PTA企业和聚酯企业可以基于市场化程度最高的期货价格确定最终的贸易结算价格。

  交易所市场提供一系列的企业风险管理培训和投资者教育服务,有利于增强企业的套期保值理念,提高企业的风险对冲能力,另外,即使生产企业将定价权让给市场,仍能基于现货市场和自身情况,通过确定升贴水来保障自身的利益,“这段时间汇兑损失挺大的”上海一家外销型电子企业的董秘叹着气告诉中国证券报记者,由于年底一波人民币升值,公司已经产生了不少汇兑损失。

  在2018年下半年PTA价格单边下跌的过程中,企业经营可谓步履维艰,近期,接连升值的人民币引发市场关注,专业人士分析,这一阶段人民币兑美元的升值受美元走弱等多重因素影响,具体为:在PTA远期合约上以5100元/吨的价格卖出1万吨,(实习记者孙翔峰)

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